宏观基本面分析专项能力提升

课程概览

学习目标

• 提升银行、证券基层员工对经济周期、宏观大势的基本研判能力，掌握100+经济指标含义、表征性及其运用

• 提升银行、证券基层员工对宏观分析的逻辑性和传导性，提高对重大热点事件引发金融市场波动的解码能力，从而提高职业敏感性和投资逻辑能力

• 培养银行、证券基层员工对基本面趋势预判的初步能力，能够具备初步的超前预判宏观大事或市场拐点的能力，特别是如何在年初能够预见全年经济、金融波动上下区间

• 培养银行、证券基层员工运用基本面逻辑思维强化重点投资逻辑，具备专业底气，能够对被服务客户提供陪伴式的近身分析能力

课程大纲

• 第一讲：宏观经济分析框架和方法

• 一、宏观经济分析框架

• 1. 中长期经济分析框架（基于总供给角度）

  • 1）资本：资本形成额
  • 2）劳动：中国人口红利消失
  • 3）技术：个别领域超前，部分基础领域仍薄弱

• 2. 短期经济波动分析框架（基于总需求角度）

  • 1）投资：基建、地产、制造业

  案例：近年来基建投资成为托底经济的主力

  • 2）出口：世界经济放缓（OECD工业增长）、中美贸易战、人民币有效汇率

  案例：中美关税战的逻辑及其深远影响、未来走向

  • 3）消费：经济下行造成失业，高房价对消费的挤出

  案例：中国经济杠杆率及未来增长点

• 3. 经济周期角度分析框架（基于周期角度）

  • 1）长周期：康波周期

  案例：康波周期对我们的启发，家庭三代人的安排

  • 2）中周期：朱格拉周期
  • 3）短周期：基钦周期（存货周期）

  案例：基钦周期的切身体会及其对投资的启发

• 二、宏观经济分析方法

• • 1. 总量分析法

• 2. 对比分析法

  • 1）历史比较：时序对比——环比、当月同比、累计同比

  案例：股票市场显示的行情用的什么比较？

  案例：何时用当月同比，何时用累计同比？

  案例：何时用发生额数据，何时用余额数据？

  • 2）横向对比
• • 3. 结构分析法：占比、横截面本质
• • 4. 利益分析法
• • 5. 计量分析法

• 6. 逻辑推理法

  • 1）制度推理
  • 2）稀缺性推理
  • 3）排除法推理
• • 7. 实地调研法

• 第二讲：全球经济分析的四个关键指标

  ——全球经济分析关注点

• 1. 美联储动向与全球资本流动

  案例：全球热钱流动模型展示

• 2. 主要经济体

  ——货币强弱、利率走势、重点经济数据

• • 3. 国际主要大宗商品价格走势
• • 4. 债务危机
• • 5. 突发事件

• 一、美国经济：重要经济指标

• • 2. 国债收益率
• • 3. ECRI领先指标
• • 4. 制造业PMI
• • 5. 消费者信心指数
• • 6. 个人消费支出
• • 7. CPI、核心CPI

• 8. 当周初次申请失业金人数、新增非农就业人数、失业率

  案例：锚定效应

• 二、欧元区、英国经济：重要经济指标

• • 1. ZEW经济景气指数
• • 2. 投资信心指数
• • 3. 各国股票指数
• • 4. 国债收益率
• • 5. 工业生产指数
• • 6. 贸易差额
• • 7. CPI
• • 8. PPI

• 9. 失业率

  案例：共振效应

• 三、日/韩/澳：重要经济指标

• • 1. 景气动向综合指数（领先指标）
• • 2. 日、韩、澳股票指数
• • 3. 国债利率
• • 4. 工业生产指数
• • 5. 产能利用率指数
• • 7. 消费者信心指数
• • 8. 月消费性支出
• • 9. CPI：当月同比、核心CPI-当月同比

• 10. 失业率

  案例：折射效应

• 四、新兴市场：重要经济指标

• • 1. 各国股指
• • 3. 汇率
• • 4. PMI
• • 5. 商业信心指数
• • 6. 制造业生产指数
• • 7. 贸易差额
• • 8. 失业率
• • 9. CPI

• 10. PPI

  案例：共振与纠偏

• 第三讲：多维度分析中国经济

• 一、中国经济

• 1. 中国经济的焦点数据

  • 1）关键数据：PMI、GDP、工业增加值、消费、投资（基建、地产）、贸易
  • 2）产业数据：发电量、用电量、汽柴油出厂价、粗钢产量、动力煤、水泥
  • 3）金融数据：社融、存贷款、融资结构、M2

• 2. 经济总体与周期分析指标

  • 1）GDP累计同比
  • 2）PMI
  • 3）工业增加值

  案例：中国库存周期分析

• 3. 投资增长分析、指标

  • 1）固定资产投资完成额：采矿业、制造业、建筑业
  • 2）民间固定资产投资完成额
  • 3）房地产开发投资完成额

• 4. 进出口增长分析、指标及其应用

  • 1）PMI：出口、进口
  • 2）出口交货值
  • 3）贸易差额
  • 4）银行结售汇差额

• 5. 消费增长分析、指标

  • 1）社会消费品零售总额
  • 2）城镇调查失业率
  • 3）就业人员平均工资
  • 4）城镇居民人均可支配收入
  • 5）城镇居民家庭人均可支配收入

  案例：香槟塔对我们观察经济的启发

• 二、产业经济

• 1. 上游经济分析、指标

  • 1）发电量
  • 2）煤炭价格、库存
  • 3）原油价格、库存
  • 4）矿山机械

• 2. 中游经济分析、指标

  • 1）用电量：工业-当月值
  • 2）重型机械
  • 3）大宗原材料
  • 4）工业中间品

• 3. 下游经济分析、指标

  • 1）三产用电量
  • 2）乘用车、商用车
  • 3）家具
  • 4）家电

• 三、金融数据

• • 1. 总量数据
• • 2. 信贷数据与表外融资数据
• • 3. 短期与长期融资数据
• • 4. 其它金融数据

• 四、通货膨胀

• • 1. 通胀水平的重要意义

• 2. 基于经济周期角度的分析

  ——通胀大多数情况下是一种顺周期表现

• 3. 基于通胀结构角度的分析

  ——通胀是一揽子商品的价格表现

• 4. 通胀数据预测

  • 1）最小二乘法
  • 2）环比推测法
  • 3）因素相关法

  案例：通胀数据至简预测的展示：环比推测法

• 第四讲：宏观预测与远见

• 一、经济指标的预测方法

• • 1. 用高频预测低频
• • 2. 用环比预测同比
• • 3. 用先行指标预测同步指标
• • 4. 用权重大的指标进行推测

• 二、宏观预测应克服的误区

• • 1. 机械迷信历史统计上下限
• • 2. 对观点企图取中位数或平均数
• • 3. 因和果的时空相对性

• 三、宏观分析对投资的真正贡献

• • 1. 体现在资产配置价值，而不是交易价值！

• 2. 宏观分析必须超前

  • 1）对预测的预测，即“对市场预测（预期）的预测”
  • 2）观测变量至少超前于目标变量一个位阶！

• 3. 逻辑的挖掘与选择很重要，关联变量的相关性高低是关键

  技术分析——经济分析——军事分析——政治分析——哲学分析（道）

  案例：2024年度宏观基本面变化的拐点预测过程展示

  案例：2024年债券市场、股票市场年度走势沙盘推演过程展示